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  财通证券601108）发布研报称，小菜园(00999)作为新徽菜有突出贡献的公司，定位群众便民商场，“强供给链+直营形式”加快扩张，初次掩盖，给予“买入”评级。

  公司创立于2013年，主打家常新徽菜，坚持性价比道路。建立之初，公司扎根安徽省内，自建中心厨房、完善供给链系统，后续步步为营进行异地扩张，凭仗全直营形式推进门店快速扩张，2024年底公司在营门店667家，同比增速23%。1H2025，公司营收27.1亿元/yoy+6.5%;归母净利润3.8亿元/yoy+35.7%，体现亮眼。

  依据弗若斯特沙利文的数据，性价比驱动的群众便民中餐商场在疫情与消费降级的布景下尤为坚硬，2018-2023年该商场保持3.8%年复合增长率，快于中高端餐饮2.5%的复合增速;2023年国内群众便民餐饮商场年规划为361.9亿元，其间50-100元价格带为群众便民中餐的主力，据弗若斯特沙利文估计，未来五年其仍将以8.9%的年复合增长率敏捷添加。群众便民中式餐饮商场高度涣散，公司有望依托连锁和数字化快速提高市占率。

  1)自建供给链：公司依托自建中心厨房与冷链物流系统，完成食材高品质、低本钱与安稳供给。

  2)标准化制造流程：公司经过精密烹饪指引及自产料包，保证现炒现制的高质量口感，一起配套服务SOP与多维训练，推进门店运营高效标准。

  3)提高机制清晰，持股渠道绑定优异职工：公司三级安排架构功能分工清晰，门店合伙制+师徒机制推进人才快速生长和门店仿制扩张，90%以上中心职工来源于底层培育，此外公司还经过职工持股渠道绑定优异店长继续鼓励人才。

  公司门店运营功率继续提高，2024年公司均匀报答周期13.8个月，明显优于职业均匀水平。

  公司是新徽菜龙头，定位群众便民餐饮，依托供给链和优异的运营才能快速拓张。该行估计公司2025-2027年完成经营收入60.80/76.03/93.06亿元，归母净利润7.53/9.61/11.98亿元，对应PE分别为15/12/9倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

  国内餐饮业竞赛十分剧烈、原材料本钱上涨危险、门店开辟没有抵达预期等、食物安全问题、限售股解禁危险、直营形式的品牌危险问题。